3月PMI解读：关注景气改善的持续性-240401-中邮证券-11页

证券研究报告：固定收益报告2024年4月1日研究所固收点评分析师:梁伟超关注景气改善的持续性SAC登记编号:S1340523070001——3月PMI解读20240401Email:liangweichao@cnpsec.com分析师:崔超主要数据SAC登记编号:S1340523120001Email:cuichao@cnpsec.com3月制造业PMI为50.8%，前值49.1%；非制造业商务活动指数53.0%，前值51.4%；综合PMI为52.7%，前值50.9%。近期研究报告核心观点《当讨论央行购买国债时需要知道的20240328》-2024.03.29制造业PMI重回扩张区间，除季节性因素外，内外需同步改善是主因。需求端改善幅度明显好于供给端，并对生产起到较大提振作用，但从业人员指标仍然偏弱，出厂价格指数下行，需求改善→供给增加与就业改善→物价上行的传导链条，有待进一步通畅。从季节性规律上看，4月制造业和服务业PMI环比下行的概率较大，3月是否成为经济拐点，仍取决于总需求恢复的强度及持续性。二季度财政投资逐步形成工作量，托底作用渐显，关注景气改善的持续性。制造业重回扩张区间，总需求改善是主要动力3月制造业PMI录得50.8%，较上月提升1.7pct，上行明显超季节性。内外需同步大幅改善，或是主要的季节外因素。第一，价格指数分化，购入与出厂价格指数分处扩张和收缩区间，且走势背离，制造业利润空间或将继续收窄。第二，库存指数边际改善，但仍处收缩区间，未来走势取决于总需求恢复情况。第三，供给端季节性回升，生产较活跃，进口、采购量明显改善，人员招聘尚未明显改善。第四，需求端大幅改善，或是3月PMI转正的主要动力。第五，大企业景气上行，中小企业重回扩张区间，小企业景气改善幅度较大。服务业景气上...