“转”机系列（二）：高股息转债的投资陷阱-20240202-东吴证券-14页

证券研究报告·固定收益·固收深度报告2024年02月02日固收深度报告20240202证券分析师李勇高股息转债的投资陷阱执业证书：S0600519040001010-66573671——“转”机系列（二）liyong@dwzq.com.cn[[观TTaa点bbllee__TSaugm]mary]证券分析师陈伯铭◼派发现金股利会对转债的转换价值产生影响，正股派息对转债的影响可以分离为转股价向下修正效应和填权效应两部分。执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn◼转股价向下修正效应，即现股价和转股价由于派息除权需进行调整，从而导致转债的转换价值出现的变动。根据修正效应，若前一日正股市场相关研究价格大于转股价，则派息后转换价值具有上升的动能，前一日正股市场价格小于转股价，则派息后转换价值具有下行的动能。《长债收益率接连下探，两角度看后续点位》◼填权效应的方向相比于修正效应更随机，除权除息日正股派息事件的利好倾向并不明显。填权效应指正股派息激励投资人追加买入正股，正股2024-02-01价格带动转债价格上涨，填权效应<0时也被称为贴权效应。根据我们筛《PMI仍处荣枯线之下，维持利率下选的2022年正股派息的307只转债的统计，在除权除息日当天填权效行判断》应>0的转债有156支，占比为50.81%。2024-01-31◼由于填权效应的方向和修正效应并不具有协同性，修正效应与转换价值变动之间出现了“脱钩”。统计的307只转债中，修正效应和转换价值变动同号的有185个，占到总体的60.26%，修正效应和转换价值变动异号的转债占比为39.74%。◼叠加上转股溢价率的影响，修正效应和转债价格涨跌幅之间的相关性更加不明显，出现了进一步的脱钩。统计的307只转债中，修正效应和...