证券研究报告2024年5月8日行业：美容护理增持（维持）美护龙头表现亮眼，积极把握布局机会——24Q1美护业绩总结分析师：梁瑞SAC编号：S0870523110001◆医美：行业增长韧性强，新材料新产品驱动➢营收端：2023全年医美实现较快增长，其中上游产品端爱美客同比+48%、锦波生物同比+100%；下游机构端朗姿股份同比+24%、美丽田园医疗健康同比+31%、医思健康同比+33%。24Q1医美保持平稳增长，胶原蛋白赛道仍然火热，锦波生物同比+76%。➢利润端：我们认为受22年疫情低基数影响，医美整体23年利润恢复明显。24Q1延续增长态势，继续验证医美的增长韧性，其中锦波生物归母净利润同比+136%，延续高增。➢盈利能力：毛利率，产品端保持高毛利率水平；机构端朗姿股份24Q1毛利率有所提升；费用率，管理费用率和研发费用率保持稳定，24Q1销售费用率有所优化，我们认为主要是由于投放效率提升；净利率，保持较高盈利能力，锦波生物净利率提升明显。◆美妆：分化趋势延续，关注α及边际改善➢营收端：2023年头部化妆品品牌保持高增，其中珀莱雅+39%、丸美+29%、巨子+48%、上美+55%。24Q1延续分化趋势，珀莱雅继续高增、贝泰妮和丸美大幅改善。➢利润端：2023年业绩修复，24Q1珀莱雅、润本、丸美表现亮眼。➢盈利能力：化妆品毛利率稳中有升。费用率，管理费用率和研发费用率保持平稳；销售费用率有所提升。净利率：24Q1华熙生物、润本股份同比提升，贝泰妮、敷尔佳、福瑞达同比有所下降。◆投资建议➢积极把握四条投资主线：胶原蛋白细分赛道，巨子生物、锦波生物、江苏吴中等；具有强α的美护龙头，珀莱雅、科思股份、爱美客等；关注性价比消费趋...
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